走过“行情热似火”的8月，9月初，PTA已明显降温，现货价格维持在9300元/吨，TA1901处在7700-8000元/吨区间震荡，MACD高位死叉，PTA疲态尽显。PX-NAP高价差能否延续？高利润下预期的装置检修还能否兑现？聚酯减产对PTA需求影响几何？9月PTA是去库存还是累库存？市场对PTA未来走势产生较大分歧。

PX小幅回落

受国内PX供需紧张和下游PTA价格大涨影响，8月PX价格大幅上涨，月底PX收在1371美元/吨CFR中国，月上涨287.67美元/吨，月涨幅为26.55%。由于石脑油价格持稳，PX-NAP价差最高扩大到691.7美元/吨，创2013年3月以来的新高。亚洲9月PX ACP达成，卖方韩国双龙与买方盛虹石化、卖方韩国SK与买方逸盛石化分别达成于1340美元/吨CFR亚洲，较8月ACP上涨了280美元/吨。

PX价格暴涨，利润已较上半年上涨超过10倍，9月初PX小幅回落，但9月份亚洲PX装置尚存部分检修预期，预计PX供需偏紧延续。考虑到10月中下旬福海创160万吨的PX装置重启，年底恒力石化450万吨PX新增产能投放，后期PX供需紧张格局将缓解，预计PX-NAP价差将逐步回落到合理范围内。2019年国内PX新增产能将呈现井喷式投放，PX严重依赖进口的局面将得以改善。

9月装置检修较多

2017年底嘉兴石化220万吨装置投产后，PTA总产能提升至5129万吨，2018年PTA没有新增装置。虽然PTA产能投放已大幅放缓，2017年四季度华彬石化140万吨和福海创225万吨装置重启，PTA有效产能大幅提升。2018年1-8月PTA累计产量为2717.6万吨，同比增长为17.60%，2018年PTA产量明显增加。

虽然PTA供给增加，但下游聚酯处在景气周期，产能投放加快，开工率提升，即使在传统需求淡季，聚酯负荷依旧维持在高位。4月以来，PTA一直处于去库存阶段，经过5个多月的去库存，当前PTA社会库存降至73.6万吨。PTA供需转紧，加上PTA工厂在现货市场回购，8月PTA价格大涨。至8月底，PTA现货价格为9240元/吨，月上涨了2635元/吨，月涨幅为39.89%。

2018年上半年PTA生产利润被压缩至200元/吨以内。7月下旬以来，PTA现货价格大幅上涨，带动PTA利润大增，当前PTA生产利润已超过2000元/吨，超高利润是近5年所罕见的。虽然PTA供需较前期有明显改善，但当前的生产利润已超过其基本面所能支撑的，后期生产利润大概率将回落至合理水平。

8月底，扬子石化65万吨PTA装置重启，PTA开工恢复至82.87%，而下游聚酯负荷维持在90%左右，PTA已出现小幅过剩。9月逸盛宁波220万吨、恒力石化220万吨和珠海BP125万吨装置均有计划检修，佳龙石化60万吨装置重启，PTA供需将再度趋紧。由于当前PTA生产利润升至高位，部分装置有推迟检修可能。

聚酯负荷下降有限

下游聚酯、涤纶价格也在屡创新高，当前聚酯切片、瓶级切片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY和涤纶短纤价格分别10950元/吨、11125元/吨、12300元/吨、13600元/吨、12,200元/吨和11500元/吨，8月以来分别上涨了19.02%、13.52%、17.14%、12.86%、16.19%和16.24%。受PTA和乙二醇上涨影响，聚酯、涤纶利润明显回落，聚酯产业链利润重新分配，利润向中上游集中。除涤纶POY尚有盈利外，其他聚酯、涤纶产品已亏损。

当前亏损较大的是聚酯瓶片和涤纶短纤，减产较多的也是聚酯瓶片和涤纶短纤，聚酯瓶片负荷由8月初的90.6%降至月底的79%，涤纶短纤负荷由8月初的91.1%降至月底的71.9%，部分瓶片及短纤工厂逢高卖出生产原料。涤纶长丝利润尚可，极少企业主动减产，涤纶长丝负荷维持在86.5%左右，而国内聚酯产能大部分是涤纶长丝，所以部分聚酯企业减产对聚酯负荷影响较小。此外，下游已进入“金九银十”的旺季、涤纶库存处于低位，预计聚酯负荷下降有限。如果后期涤纶长丝也出现亏损，或引起涤纶长丝企业减产，将对聚酯行业产生较大影响。

综合来看，9月多套PTA装置存在检修预期，高利润下检修执行度有待观察，下游旺季来临，部分聚酯企业减产影响不大，9月PTA将继续去库存。PTA大厂回购，现货价格坚挺。PTA现货偏紧格局将延续，预计现货价格将稳中坚挺，期货将维持高位震荡，回调空间有限。